江南制冷行业发展的大势所趋

        江南制冷追求的是“有容乃大 合纵连横”，公司一直致力于打造二氧化碳压缩机。“作为二氧化碳制冷技术应用的典型代表，大容冷暖自创立以来，就将二氧化碳技术及其在制冷制热上的应用、研发、制造和推广作为公司发展战略所重点关注的核心。而作为整个制冷系统的核心部件，二氧化碳压缩机的选择至关重要，其可靠性是必须要有绝对保证的，大容冷暖在设计机型的时候就全方位的选用德国品牌及原产地的压缩机，就是为了确保其可靠性。纵观整个暖通制冷行业的发展，我认为低碳、环保是全球制冷行业发展的大势所趋。”

        公司主营冷冻冷藏业务市场保持较高的增长速度,市场需求逐步扩大。然而,外资制冷设备品牌通过推进本土化降低成本,以及内资企业的低成本介入,导致制冷设备行业竞争加剧。报告期内,公司制冷设备有效订单明显减少,制冷空调业务实现销售收入14.06亿元,较去年同期下降7.35%,占总营业收入98.60%,是公司业绩下降的主要原因。

报告期内,公司综合毛利率23.77%,制冷空调设备产品毛利率24.22%,较去年同期未有明显变化。公司三费总计3.03亿元,占比总营业收入21.25%,相比去年提升2.24个百分点。其中,销售费用和管理费用分别较去年同期增长2.54%和4.08%,主要是职工薪酬的提高所致。

此外,公司去年通过仓储用地被收储额外获得收益4176万元,导致今年营业外收入大幅回落近4000万,是公司净利润下降的又一主要原因。

2. 实施股权激励方案,改革重塑全新大冷。

报告期内,公司通过了首期股权激励计划,拟向公司董事长等41名高管和中层授予1015万股,占总股份的2.9%,实现公司核心成员与企业利益的共同增长。公司限制性股票方案推出后,日方、国资委、管理层的利益得到统一,公司治理问题破局,未来管理层将协调一致,专注于公司的经营和发展。

3. 制冷设备行业机会来临,公司业绩稳步增长可期。

随着国家加大城镇化、食品、卫生等民生领域的投入,冷冻冷藏设备市场空间持续增长。2014年,公司成功签订了第一个CO2冷冻冷藏项目,订单额度接近亿元,填补了公司在CO2市场的空白。公司联营公司松下冷链(大 连),在稳固超商和商厨市场的基础上,加大研发投入,已成功开发出冷藏生鲜自提柜、小型低温物流箱、方玻璃陈列柜、高能效变频商业冷柜等紧贴市场需求的新型产品;联营公司大连富士山新研发的CO2冷媒冷热饮料自动售货机也已通过可口可乐的全球认证。未来,随着冷链物流行业的快速发展,制冷设备市场需求逐步扩大,公司业绩有望实现持续提升。

4. 盈利预测。

预计2015-16年公司EPS 分别为0.45元、0.70元,对应估值分别为34倍、22倍。给予“强烈推荐”评级。